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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022逆势强份额、提单值，2022Q4盈利能力提升》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为113.83元。

欧派家居(603833)
2022逆势抢份额、提单值，2022Q4盈利能力提升，维持“买入”评级
2022年公司营收224.80亿元/+9.97%，归母净利26.88亿元/+0.86%，扣非归母净利25.92亿元/+3.27%，在疫情反复、地产疲软下公司对外加强拓渠道、抢流量、增单值、扩份额，对内推进降本增效，全年收入和利润在高基数下实现稳健增长。2022Q4公司营收62.11亿元/+2.83%，归母净利6.98亿元/+26.41%，扣非归母净利6.72亿元/+35.24%，四季度业绩增速靓丽预计主要系低基数（2021Q4业绩同比-10%）、产品提价落地、原材料成本下行、内部降本增效下带来盈利能力同比改善。业绩符合预期，微调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为32.66/38.77/45.21亿元（2023-2024年原为33.47/40.09亿元），对应EPS为5.36/6.37/7.42元，当前股价对应PE为21.4/18.0/15.4倍，公司大家居战略稳步推进，维持“买入”评级。
收入拆分：厨柜略下滑，衣柜及配套品收入继续较快增长
分产品看，2022年厨柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为71.7亿元/-4.7%、121.4亿元/+19.3%、10.3亿元/+4.6%、13.5亿元/+8.9%，在地产下行压力和疫情影响下橱柜略下滑，衣柜及配套品继续较快增长。分渠道看，2022年经销渠道收入175.8亿元/+12.1%，工程渠道收入34.9亿元/-4.9%。门店方面，2022年公司经销门店共有7615家/+140，其中橱柜（含橱衣融合店）+20、欧派衣柜+9、欧铂丽+65、木门+35、卫浴+11，各品类门店数净增长，体现龙头终端经营韧性。
盈利能力：四季度费用率同比下降，毛、净利率同比双升
2022年毛利率31.61%/-0.01pct，略下滑原因包括配套品收入占比提升等，2022Q4毛利率30.49%/+1.50pct，同比明显改善。2022年期间费用率17.31%/+1.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.69/+0.41/+0.56/-0.54pct。2022Q4期间费用率16.77%/-0.47pct，控费效果得到体现。2022年净利率11.96%/-1.08pct，2022Q4净利率11.24%/+2.10pct，单季度盈利能力同比改善。
风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓；疫情反复。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.19亿，根据现价换算的预测PE为21.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为153.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）